文章来源：第一财经
编者按：今天上午，小米公司在香港四季酒店召开全球发售新闻发布会。小米创始人、董事长雷军以及联合创始人林斌、黎万强、王川、洪峰、刘德以及CFO周受资等高管出席了此次发布会。此次小米登陆港交所主板，将发行21.8亿股，定价区间为每股17港元-22港元，对应的估值是550亿美金到700亿美金，股票代码为“1810.HK”，预计在7月9日正式挂牌。
李爱琳：第一财经直播酱
苏立峰：硅谷天堂投资总监
李爱琳：今天10点到12点是小米香港上市记者会，我们全程直击。我们请到专业人士就近期的热点话题为大家做精彩解答。今天上海演播室我们请到了硅谷天堂投资总监苏立峰先生。围绕小米上市，投资人非常关心小米估值的问题，雷军说苹果×腾讯，我相信应该不是市值，指的是什么？
苏立峰：谈一下个人看法，他提到小米估值应该是腾讯×苹果。可以这么说小米未来估值，小米现在3亿米粉，1.8亿活跃米粉，这个角度来说它更像苹果米粉的数量级的这一个事情。流量角度来说，小米是全平台，全市场新零售新物种，这个角度来说也类似腾讯的架构，小米集合硬件加互联网加新零售。已经把腾讯帝国和苹果帝国商业模式做了非常好的嫁接，这是我个人的认识。
李爱琳：小米估值问题，招股价定价已经有说法了，17到22港元。折算下来是700亿到800亿美元估值，这个水平对标互联网企业，我们看到互联网企业目前这个市值情况，比如已经上市百度美股900亿美元，京东600亿美元。肯定对标这些企业，招股书当中讲的很清楚，他围绕着智能手机IOT等等的商业模式。但是它到底这个估值水平贵不贵？
苏立峰：谈一下我个人看法。这两天雷总有一句话叫做小米的模式非常超前。我们大家对小米的目前的认知还有障碍的话，我觉得可以到小米之家线下店看一下，很多疑惑可能就可以解除。雷军也说小米是一个新物种，把电商，硬件，互联网全部结合起来做一个全能型公司。
苏立峰：实际我刚才提到雷总提出一个概念叫做铁人三项，硬件加互联网加新零售。实际上硬件作为产品端。个人认为是一种互联网思维，新零售作为一种渠道，所以从这个角度上来说，小米是不是一个互联网企业，我认为这是不同认知大家理解不一样。另外业内有一个普遍共识，叫做没有智能硬件人工智能是一个伪命题。小米2010年成立到现在已经在全球布局了9000万到1亿物联网节点，招股说明书也有披露。小米是全球最大物联网平台企业。
苏立峰：刚才爱琳也提到小米是不是互联网企业。实际我们的认知来讲，它从目前的这一个节点数是全球最大。雷军总成立小米也是从布局IOT，绕开BAT竞争。最终想成为一个伟大的物联网企业。这个角度来讲我们认为有互联网思维，移动互联网思维一个未来物联网企业，这是我们个人的一个看法。
苏立峰：对于硬件其中起的作用，实际上我们看一下，像小米的生态链企业比如云里，实际已经实现全屋物联网家电互相连接。很多人买了小爱音箱，实现家庭相关小米产品物联，物联网的雏形已经形成，这是我对这个事情的理解。
李爱琳：前面说到小米估值的问题，小米前一段时间准备发CDR的时候，证监会出一个非常有名的84问，这84问非常长，非常多的问题，其中犀利的一条是估值问题，营业数据，财务数据拿出来介绍。把智能手机比如说占比以及它的这一个物联网业务占比进行一个比较，咱们不妨来看一看小米招股书上面如何披露财务数据。
李爱琳：智能手机，IOT，生活消费品，互联网服务这是三大主营业务，红线画的是智能手机三年的营收，以及它所在总的收入当中百分比，很清楚。智能手机2017年营收占比70.3%超过七成，而互联网服务，就是小米和雷总一直说这一个成长性非常高的，对标估值服务它的营收占比是8.6%，而且在过去三年看到这两块业务占比悬殊还是非常大的。如果雷总要回答有关证监会提问你的，从营收角度来看这个问题，到标应该是智能硬件供应商还是互联网企业，您怎么解释？
苏立峰：刚才爱琳也问如果是雷军，我怎么解释。我们非常希望成为像雷总一样的人，因为他本身自己是一个超级产品经理，我们现在也让我们的投资经理能够成为叫做投资经理加研究员，加产品经理。因为作为一个创始人，我们认为这个阶段作为一个超级产品经理，他的使命感和责任感是在这个事情上能够体现出来的。
苏立峰：刚才提到对于手机业务，互联网业务这样一个占比的情况，实际上我们认为投资可能是投企业的未来。这一个话当然说的有一点空，但是刚才我结合一个平台上面的投资人，投资者的一个看法，说这个超过一百亿美元是耍流氓。实际在业内有一个共识，产品型公司估值应该十亿美元比较合适，平台型公司，大概是百亿美元比较合适。如果是一个生态型公司，实际上是不是值千亿美元大家可以探讨。现在的小米和小米生态链，两个相加构成了一个小米的生态，这是我们对于小米现在整个的一个认知。
苏立峰：另外提到怎么来解释这一个目前的占比，实际上还是要回到2010年成立小米雷总的初心，布局IOT最终的终局观。这个情况下手机作为中心未来摇控器，这一个摇控器布局出去之后，要遥控对象是生态链企业提供的产品。目前在全球布局这九千万到一亿的节点。所以说手机目前也是在2010年到2014年这一个阶段，也是小米最重要的业务。全球已经成为继苹果，华为，VIVO之后，尤其印度目前是第一的。全球布局手机摇控器，最终是服务于将来智能家庭物联这样一个使命。
苏立峰：所以从这个角度上说，现在手机，实际目前占比70%。大家知道手机天花板实际就在这里，已经实现寡头垄断。互联网服务小米生态链企业，可能是小米接下来最重要一个方向。所以互联网服务，包括生态链企业孵化和上市，是未来小米非常值得关注的一个点。
苏立峰：所以如果单从静态看它现在这一个业务构成，收入构成，你就可以认为这是你对它的一个认知，认为它就是一个产品性公司。如果我说认为是一个平台性公司值一百亿，就是它会像腾讯一样对外面进行投资，如果它是生态型企业布局物联网，我们认为可以探讨它的估值是不是可以更高。
10:27：小米记者会正在进行时
雷军：所以我们进到欧洲市场以后，我们发现原来在欧洲每个国家都有不少米粉的存在。有这些铁杆米粉的支持，我们进入这些市场以后发展都非常非常顺利。
雷军：在手机业务取得了初步的成功之后，我们开始进行品类拓展。在过去五年里面，我们从电视到笔记本电脑，到一百多款生态链的产品。一路走来我们有十几样产品在中国排到第一，甚至有几个产品排到世界第一。小米已经被初步证明有非常强的品类的拓展能力。
雷军：我们来看一下，电视在我们一季度的时候，排到市场前三，4月开始几家调研公司数据表明我们已经排到中国市场第一名。这是我们一百多款生态链企业的产品，琳琅满目。这四款产品都成为市场第一，像手环，充电宝，空气净化器，平衡车。
雷军：这些智能产品互联互通，到目前为止我们连接智能设备数已经超过一亿台，我们全球最大的消费类IOT平台，这些产品有多高的黏度呢？我们后台的统计数据表明，同时正在使用5个IOT设备的人超过140万人，同时使用100个IOT设备的人超过5万人，小米的IOT设备越来越受到消费者喜爱。
雷军：我们用一个非常朴素的道理表达小米产品为什么受欢迎？其实挺简单的。就是更高的品质，一半的价钱。我们始终坚持这个道理来做产品。我简单给大家介绍一下，因为可能香港媒体不是特别了解小米的产品，小米MIX是小米最高端旗舰手机。全面屏手机开创者，前面几乎全部是屏幕。正是因为小米MIX开创全面屏，被三家艺术博物馆收藏。并且这一款手机还获得IDEA设计金奖。IDEA四十年来给手机发过12次奖，苹果也只拿过一次，所以小米MIX获奖其实非常不容易的一件事情。
雷军：手机相机评分跟iPhone X是一样的，大概售价五百美金左右。这三家艺术博物馆收藏了小米MIX像法国蓬皮杜艺术中心。小米8是前不久发布的年度旗舰，有非常多黑科技，我只介绍一点。比如它支持屏幕指纹，还带压力，按上去时才反应。反应速度很快，并且省电。我们小米8第二个特点是这一款手机的相机模组跟小米MIX一样，MIX评分到105分，比iPhone X的101分高4分，相机非常出色。
雷军：小米8还有一个特殊的版本，透明探索版，后面完全透明曲面玻璃构成。可以看到手机内部所有布局包括芯片。可以使大家了解小米做产品的理念，我们要求消费者看不到的地方也做的非常非常的精致。
雷军：我给大家展示几款IOT的设备，比如说平衡车。这一款平衡车带自动跟随功能。比如买菜，他可以帮你放一个菜篮子跟随你走，这就是一个小型机器人平台，可以自动跟随的。这是小米扫地机器人，这一款机器人带激光雷达测距，可以把你家里的布局测的清清楚楚，扫地就会扫的干净，并且扫的快。它还带很多传感器，比如到了台阶边上，不会掉下去的。这款只需要233美金。
雷军：小米手环是特别受欢迎的一款产品。这一代是前不久刚刚发布的，它支持触摸大屏，可以显示很多信息。比如短信，微信，甚至来电话也可以显示。有手环传统功能，比如支持测试运动，睡眠，心率等重要数据。还有支持50米的游泳防水，支持长达二十多天的续航。所以这一款产品非常受欢迎。短短一个月销量非常高。而且具备这么强功能的手环只需要169人民币和26美金。我们计算美金标价时去掉增值税，因为很多地方标价不含税。
雷军：小米为什么能够做出好的产品？我们认为这个好产品的背后在于积极创新的商业模式。小米的商业模式创新在什么地方？可能大家最先容易理解到的问题是什么？理解到的是小米是一个硬件公司，小米做硬件。但是大家有没有想过，做硬件，要做一个感动人心的好产品成本很高，因为小米还希望卖到一般的价钱，我们怎么做到的呢？在下面小米还是一个电商和新零售平台。如果没有电商和新零售平台支撑，是没有可能做到这么高效率的。所以硬件加零售是小米能够做出好产品，并且还卖的非常非常便宜。这里面背后最重要的原因是小米同时做硬件，同时做电商和新零售。把这两者有效结合在一起。这是小米模式领先的第一个地方。
雷军：在高效率的同时，这个硬件和新零售的平台，我们只赚一点点钱。这样的话很多就觉得这一个公司盈利能力不足。持续发展性不好。怎么解决这个问题？当硬件核心零售带来了大量的人流量的时候。我们增加了互联网服务。这个互联网服务既能够增强我们硬件的用户体验，电商的用户体验。同时能够把我们硬件和电商带来的人流量进行有效变现来获取利润，支持公司的持续发展。所以整个小米商业模式这三个环，构成了整个小米铁人三项商业模式。这一个商业模式形成了一个完整的整体。
雷军：去年小米的电子商务和新零售平台的占比是63.7%。互联网服务占了8.6，所以来自互联网收入占了小米收入绝大部分。8.6是互联网服务，毛利率超过60%。小米的利润绝大部分来自于互联网服务。
雷军：小米是中国第三大的3C家电B2C家电平台，印度第三大B2C的电商平台。小米拥有电商公司各种仓储，物流，信息系统的这些基础设施。两年多前的小米开始拓展线下零售店小米之家。这一个小米之家，最了不起的是它达到了电商同样运作效率。可以大量复制。截止到今年一季度末我们已经拥有331家小米之家。它的平效排世界第二，它的效率非常高，整个成本不到10%的费用率，就可以把产品卖到用户手上。
雷军：由于拥有大量手机，我们手机上搭载的MIUI系统到现在为止有多少用户量？它的MAU有1.9亿人，这是3月底。而且每个用户平均每天用4.5个小时，有大量的活跃用户。再加上有非常长的时长，这就为我们的互联网业务奠定良好基础。
雷军：我们互联网业务有良好的基础以后，在米UI系统上面，超过一千万月活跃应用有38个。超过五千万的月活跃的用户有18个。因为有这么强大的互联网平台，我们去年的互联网收入99亿人民币。99亿是什么概念？如果不考虑电商的话，这一个收入也进全球互联网公司的前25名。就是不考虑我们电商收入，仅99亿互联网服务收入的话，这个收入也进了世界前二十五名。
雷军：在过去五年里面，小米展开了生态链的投资计划。我们投资了210家公司，我们投资这么多公司用来丰富和完善小米生态系统。同时利用平台优势来增强这些公司竞争力。使这些公司有更好表现投资210家，其中90家做智能硬件。
雷军：华米现在市值7.2亿美金，小米持有49%。我们也投资内容型的企业。我们投资了爱奇艺，投资以后使我们的手机电视拥有丰富内容。反过来讲我们也给爱奇艺带来大量用户和流量，这样的结盟，达到有效双赢。几个月以前爱奇艺在美国上市，小米是爱奇艺的第二大股东。拥有20亿美金股权价值。所以在未来小米生态链企业股权收益也会成为小米主要利润来源之一。
雷军：我再简单跟大家介绍一下小米去年的财报，小米去年的收入1146亿人民币。一个7年的公司，营收突破1000亿人民币，这在全球也是一个新的世界纪录。而且我们去年的同比增速是67.5%，这一个增速在全球大型公司里面排第二位。在互联网公司里面排第一位。我们来看一下增速，其实除了腾讯，阿里，脸书之外，这么大公司增长百分之十几就算高速成长了。
雷军：讲到这里可能很多人很纠结小米是硬件公司还是互联网公司。说实话过去一个星期，我们认真的梳理了小米到底是一家什么样的公司。其实在过去的八年时间里面。小米在每一轮私募投资时，投资者都给我们非常高的估值。我们回想上一轮三年半前，国际投资者给小米450亿美金估值时他们怎么看小米的，经过跟我们投资者的反复沟通，大家认为在小米身上有一件事情是独一无二的，小米是全球罕见的，既能够做硬件，也能够做电商，也能够做互联网的全能型企业。这一种企业在今天市场上非常罕见。
雷军：我还清晰记得三年半以前，我们的投资者DSP老板尤瑞问我一个问题，给你画三种能力，顶上硬件，左边互联网，右边是电商，你能不能把全球大公司放进去？比如说把苹果，把亚马逊，谷歌，脸书放进去，你会惊人的发现小米在这些大公司里面，会是唯一一家具备全方位能力的企业。所以在这里，我并不是很纠结我们到底是硬件公司还是互联网公司。我更在意的小米是一家独一无二的公司。
雷军：怎么表达独一无二？可能像二十年前我们接受互联网公司一样。小米可能是一个新物种，这个新物种叫什么名字，也许未来一段时间里面，一步步会有更多像小米这样创新的公司产生，可能大家会给这个公司一个新的名字。
雷军：大家要理解到，这样的公司所具备的强大的竞争力。如果没有这样的商业模式，小米是不可能取得过去一系列的世界纪录的。正是小米这样的新物种，在未来小米具备巨大的成长空间。为什么呢？很多认为手机行业不增长，这一点我同意，手机行业未来十年里面会缓慢增长，不会像过去一样高速增长。但是手机行业是多大一个市场呢？去年销售手机量14.7亿台。小米去年销售了九千多万台，我认为手机市场是一个巨大市场。就算手机市场不增长，小米也具备巨大成长空间。
雷军：第二点就是品类扩张，小米已经扩张了一百多个品类。我觉得我们需要思考的是电视在中国，我们已经拥有12%的市场份额。将来有没有机会做的更好，还有我们有没有机会在更多的国家获得市场份额。再者我们的笔记本电脑的市场份额，有没有可能进一步提速。还有我们有没有可能进入一些新的品类，这一些我们认为小米已经证明了它具备超强的品类拓展能力，我相信在未来的八年，十年里面，小米还会稳步进入一个又一个新的领域，来获得持续的成长。
雷军：第三个驱动因素是国家，小米已经进入了74个国家。全球还有很多国家没有进入。我们会一步步的进入新的市场，并且一步一步把这些市场做好。我觉得未来获得十倍以上的成长空间是能够看得到的。就互联网业务而言，我们的互联网业务也存在巨大的成长空间。我们的互联网业务我们来看一下。首先我们的月活跃用户还会持续成长。月活跃用户为什么会持续成长呢？因为随着我们卖的硬件数量越来越大，它所带来的互联网用户就会越来越多。比如说我们去年年底米UI用户量1.7亿，一季度末变成1.9亿，今天还会持续的增长。
雷军：再者我们物联网设备类型在增加。比如说今年一季度末的时候，小米电视和小米盒子的月活跃用户，已经到了1300万。所以存在着巨大的变现机会。还有我们的AI系统小爱同学，一季度末的月活跃到了1300万，这些都存在着未来陆续变现的机会。
雷军：第二点就是ARPU值的提升。小米的ARPU值目前只有9美金。我觉得未来一步步的在不影响客户体验的基础上会逐步的提升。还有国际化，我们今天在印度和印尼已经在复制中国的变现模式，所以我认为小米的互联网收入才刚刚开始起步。
雷军：正是因为小米做感动人心，价格厚道好产品。所以我们全球范围里面获得了海量粉丝支持。大家仔细想一想，全球这些公司里面几家拥有这么多粉丝支持的？其实相对数量非常少。所以小米同时也是全球罕见的拥有海量粉丝支持的公司。
雷军：小米为什么获得这么多粉丝支持？我觉得小米经营理念是和用户成为朋友。而且我们希望做出这样的好产品以后，用户可以闭着眼睛在我们店里面买东西。然后大家相信小米拥有很好的产品，很好的品质。包括非常厚道的价钱，就是因为这些特色，小米拥有大量粉丝拥戴。为了让用户更加相信我们，我们在今年4月底出台一个董事会决议，这一个决议是跟股东沟通一个多月的时间。最后大家都达成了一致，是一个什么样的决议？是小米承诺硬件净利润不超过5%。如果超过的话，将把超过部分返还给用户。我们仔细查了一下，这是全球所有公司里面，唯一一家做出这样承诺的公司。
雷军：可能大家会觉得，一般硬件公司就是两三个点的利润。大家说的没有错，但是全球承诺不超过5%的公司其实仅仅我们一家，因为硬件公司只有做到数一数二才能获得超额利润。可能很多投资人说他们希望小米有机会成为市场第一，像苹果一样超过20%的利润。我跟这些投资者讲，小米的理念跟其他的硬件公司的理念非常不同，小米会永远不赚超过5%的硬件利润。这样确保了无论在什么市场份额的情况下，小米都具备非常强的竞争力。就是这样的承诺，使消费者进入我们店里面的时候，买小米的东西的时候，他会始终感受到厚道的价钱。
雷军：在这里我还想跟大家解释一下，伟大的公司是怎么想，我觉得一家优秀的公司，往往首先考虑的是利润。一家伟大的公司首先考虑的是人心，是用户怎么想的。我们希望小米在未来十年征程上一步一步变成一家伟大的公司。我对小米的介绍就到这里，非常感谢所有的媒体朋友的支持。
提问：管理层您好，雷总，我想知道你们招股书里面有一个部分是写好像收取九十多亿的，我不知道是薪酬还是怎样，能解释一下为什么有这样安排吗？还有你们上市第一件事儿把九十多亿现金给你以后，可能你们公司有机会发盈利警告，你解释一下为什么会这样。
林斌：我来回答一下这个问题。有两点。第一董事会对董事长，CEO上市前的股权激励，这一个在过去很多全球化公司，新经济公司上市的时候，他们都已经是惯例了。建议大家可以上网搜索一下，有非常多，小米不是第一家应该也不会是最后一家。这是第一点。第二点这一次股权激励，其实是在雷总完全不知情的前提下，我们几个董事开会，在会议里面大家一致赞成通过做出的决定。这也是大家对于雷总过去八年代着团队，把小米从零开始做到今天这个规模，同时还改变了中国制造业付出的努力的肯定和感谢。我们所有董事都觉得是实至名归。
提问：我是台湾商业周刊记者，您简报上面提到说小米最独一无二的部分是结合硬件，零售还有互联网的商业模式。想请问一下您认为小米可以做到这独一无二的商业模式，最关键的核心的思维是什么？
雷军：我觉得小米能够做到这样商业模式的前提是什么呢？是我们有一支经验丰富，跨行业组成的核心创业团队。我们早期的团队主要来自于骨骼，微软，摩托，金山软件。而且互联网创新公司里面，这些人平均都拥有超过二十年以上行业经验，因为这一种融合性铁人三项模式对团队要求非常高。假如是一群大学生创业的话，是非常难以承担这么创新的商业模式的。同时这样的创新模式，我觉得未来发展空间是巨大的。我刚才已经介绍过。
提问：你好，我想跟管理层请教一下，苹果，三星这些毛利都是4成以上，你们相比其他对手是比较低的，你们未来如何提高毛利率。还有业务上面，因为你们去年的收入大部分是来自于手机，你们说你们是一家物联网公司，未来你们会如何提高其他业务方面收入？谢谢。
雷军：去年财报小米硬件毛利率8.7%，我认为这是小米最出色的地方。因为小米通过电商和新零售平台，相当于这个成本，毛利里面还有一部分是零售获得的。反过来说明小米定价极其厚道的，这是小米非常与众不同的经营策略，我们会始终保持非常低的毛利和非常多的硬件的净利润，保证小米硬件产品，在市场上有足够竞争力。不意味着这么低毛利率公司就不赚钱，公司去年净利率4.7%，小米的利润来源于其他几个方面。比如说互联网服务收入，生态链股权收入等等。所以我觉得小米利润率，在硬件方面我们未来不会超过5%，大概2%到3%。当然去年可能比2%，3%还要低很多。所以这是我们长期经营的策略。
雷军：第二个问题就是IOT，小米连接的IOT设备，超过了1亿台，已经成为全球最大的消费类的IOT平台。小米去年的收入里面，手机已经占比下降到70%。IOT设备及生活消费品已经超过了20%。这一个板块的增速非常快。所以我们相信再过一段时间以后，也许八年，十年后我认为IOT设备会占到小米收入百分之四五十，所以这一点我们看的非常清楚。小米具备几个主要的业务板块，就是手机业务，IOT及生活消费品。还有互联网服务收入，主要是三个板块。去年手机70%，IOT及生活消费品20%，互联网的服务接近10%，主要这三个板块的收入。
提问：雷总，我是来自新华社的记者。我们知道前一段时间小米公布推迟内地CDR的发行，与此同时小米也是香港港交所上市制度改革之后首家以同股不同权申请的上市企业。我有一个问题就是您怎么看待香港上市，以及内地发行CDR的差异化。与此同时小米如何提高上市公司的质量，来满足香港投资者的需求？与此同时因为我们知道最近市场波动也比较大，您在投资者前几天路演时讲到一些信息，请问一下您对小股近期这个时间点上市时有什么考虑？谢谢。
周受资：关于CDR的问题，首先是一个非常重大的中国资本市场创新，我们也支持创新，小米特别荣幸成为首批试点企业之一。这是中国监管对小米整个商业模式认可。过去几个月的时间我们非常努力做了非常多CDR相关工作。经过反复讨论为了确保CDR试点成功，我们决定申请先在香港上市，择机通过CDR实现中国上市。
周受资：香港同股不同权问题，新经济里面有非常多的惯例，尤其美国资本市场，允许投资者长期为股东，用户，员工提供长期价值。关于时间点的问题，我们作为一家企业看的是企业的长期发展。市场短期波动很重要，对我们来讲我们更看重市场的长期发展。您问我们时间点怎么看，实际对于我们来说，我们看的还是比较长远的。这两个市场部一样的地方是比较明显的。香港市场对接国际投资者，中国主要境内投资者，两个市场有不一样的地方。
提问：我是证券时报记者，我有一个问题是关于小米估值的问题，之前小米估值从招股定价是17到22港元，差不多700亿到800亿美元的估值。现在市场也有不但质疑声认为你们的估值有一点贵。跟苹果相比你们市盈率比较高，就这个问题能不能谈一下，您觉得小米估值贵不贵。市盈率应该怎样是一个合理的水平。
周受资：感谢您的问题，第一点我们小米集团从来没有说过我们值多少钱。市场过去几个月，都是市场自己炒作的，我们从来没有说过。第二个问题是市盈率的问题。我觉得从两个维度来回答您这个问题。第一个是您也不用想小米是一家硬件公司还是互联网公司，还是电商公司，不用这么想。我们是市场上罕见的，既能够做硬件，也能够做互联网，也能够做电商的公司。
周受资：第二个维度回答这个问题，第一我们这一家公司在快速的增长。刚刚雷总提到，我们去年收入年增长67.5%，一季度加速增长，在89.5%。第二点我们市场机会非常庞大，刚才雷总提到，第一手机市场还能够继续增长。第二个是新品类拓展，第三个是国际市场的拓展。小米公司到目前为止已经验证我们有能力抓取庞大市场机会。
周受资：第三个因为我们走的是高效性价比路线，所以能够持续增长。我觉得估值角度，核心在于公司增长速度，它的增长天花板在什么地方。能不能持续等于，基于这三点，你可以从这三个角度来考虑我们小米从估值角度各方面的考虑。
提问：是不是可以介绍你们推迟CDR，是不是没有回答证监会很多很多问题，因为时间方面不好控制所以有这样决定。还有请教一下你们过去三年增长速度很快，营收帐款增长速度比收入增长要高，可以解释一下是什么原因？
周受资：您的问题招股书里面有详细的介绍，我们主业现金流角度来说，我们存货数字，应收，应付数字都非常健康，公司现金流都是正的。
提问：我想请问雷军总裁，你们前面一直提到铁人三项是小米策略。实际跟我们传统的商业所说那一个薄利多销从而赢得市场占有率，从那里再获取海量客户资料，发展你们未来服务性的业务。这个商业策略其实是一直存在的，我想请教你们，你们所说铁人三项跟这个薄利多销有什么分别？对于我们投资者来说，你们所提出的这一点，其实所谓的新的策略存在哪里？谢谢。
雷军：您说这个薄利多销，我觉得的的确确小米也是这么做的，如果把它简化也是这么做的。但是小米铁人三项模式和薄利多销相比，它要完善和丰富很多。首先我们来看它怎么做到薄利多销的，不是某一个环节薄利多销。小米的铁人三项最核心的是全价值链打通，做全系统的成本优化。
雷军：举一个例子，它实际是微笑曲线两端，小米做产品的研发。同时小米做市场和销售，它全线打通以后是垂直一体化的。传统的薄利多销是某一个环节上控制自己利润。小米铁人三项是垂直一体化全系统打通，然后再薄利多销。我觉得这是小米能够定价厚道的原因之一。第二个很重要的原因小米还有爆品战略，小米SKU数量非常少。尽量在每一个品类里面只做几款，做天文数字销售形成爆款。所以我们很多种模式在一起构成的。
雷军：当我们到了一定规模以后，我们觉得这个互联网业务有两层含义。一层是增强用户体验，第二层才是当我们有了规模以后变现。所以互联网业务其实也是铁人三项里面不可分割的一部分。
提问：未来科幻，技术产品方面有什么计划？
雷军：这是一个好问题。我觉得小米是由一群工程师构成的公司。公司内部，工程师的探索精神是蛮强的，从我们能够做出全面屏手机，到最近透明探索版，所以我觉得小米内部有非常强的探索精神。我们会不会上天下海，上市新闻发布会上会进行讨论。谢谢。
提问：我是来自腾讯新闻，我比较关心跟上市有关的问题。估值现在跟之前可能有一点不太一样，您满意吗？
周受资：关于估值这个问题我们不好回答。我们感谢合作伙伴支持我们，他们非常看好小米，基石投资者名单里面都是跟我们有合作的公司。我不一一念了。
提问：我想问一下CDR的问题，我们了解到这个决定周二凌晨非常突然做出的。大家觉得这个问题没有非常详尽的得到回答，这是目前大家非常关心的一个很重要的新闻点，很希望公司管理层能够给我们好好的解释一下。因为很多媒体报道，包括路透社指出公司决定推迟CDR因为中国监管机构和管理层对于CDR的发行，以及公司估值上面存在一定分歧，我们想了解一下这一个情况是否属实。以及香港IPO之后，公司考虑大概什么时间重启CDR的发行计划，有可能在IPO之后的半年内吗？公司反复说择机选择合适时间，什么样的时间是合适的呢？谢谢。
周受资：感谢您的问题。关于您问的，我从后面回来。您认为什么时候是更合适时间，我们目前没有计划。问到CDR这个时间为什么会这么着急，实际我们反复跟监管层讨论这个问题，为了确保CDR发行质量，我们达成一个共识，觉得香港先上，再找一个时间，合适的时间通过CDR方式A股上，会是大家觉得可以确保CDR发行成功的一个很重要的因素。还有一个关于估值问题，我觉得估值是市场定的。
提问：我跟进一下，您提到两次为了确保CDR试点的质量。我想请问最主要顾虑是什么，小米和证监会最主要分歧在哪里？
周受资：我们没有分歧，和证监会讨论之后提出这样申请得到证监会认同和支持，这一个可以看一下证监会网站的措词是什么。
提问：我是香港经济日报经济理财周刊的记者。我有一个问题想问一下，你们希望在小米的用户身上发掘物联网服务价值，让这个业务成为你们未来重要收入。你刚才给的资料上面显示，有1.9亿MAU用MIUI，买手机就必须要用这个MAU。
雷军：您误解了，几个数字我解释一下。第一个是小米手机所搭载的米UI的月活跃1.9亿人，平均每天4.5个小时。这是我们拥有这样年度，当然我们不能直接在米UI上面做广告。进行有这一个优势，我们在米UI系统上面有38个应用月活跃过一千万人，18个应用过五千万人月活跃。因为有了米UI系统，我们在上面做了非常多好用应用，消费者选择了我们，我们自有应用站了小米手机时长20%，是我们自有的。
雷军：举一个例子像小米视频，我们小米视频聚合爱奇艺，优酷，腾讯视频内容之后深受消费者喜欢。1.27亿月活跃，所以您理解了我们的意思吗。我们有了这些月活跃很高的APP以后，我们在这些APP上面做广告和各种增值变现获得收入，这是第一个问题。
雷军：第二个问题我们讲的一千三百万，我们讲了两个一千三百万。截止到一季度末，小米电视和小米盒子所搭载的米UI有了一千三百万，这就意味着未来的电视上存在着巨大变现空间，是大屏的。
雷军：我们第二个讲的一千三百万，我们的AI系统小爱同学。AI音箱上面系统是小爱同学，这个智能系统已经用在智能音箱，电视，手机上，以及一季度末拥有一千三百万的月活跃。这一个是下一代互联网的入口，就是AI系统的，也具备巨大的增长潜力。所以可能刚才我没有讲清楚您误解了。谢谢。变现形式分两大类，一类是广告，第二类是增值服务。广告目前大概占56%，57%，其他的是增值服务。跟其他大的互联网公司变现手段一样。
主持人：谢谢管理层，谢谢今天所有到场的朋友。时间关系今天记者说明会就到此为止。跟雷军总交流过程当中可以发现他是真诚的人，也有热情德人，希望他的带动下有非常多的新奇产品会出现，我家里十几种产品都是像刚才这一位朋友所说，十几种产品都是用APP连接我手机里面。大家看到小米创造真的是一个生态，我希望这是一个很好的机会，一个新物种，不能说它是一个家硬件公司也不是纯互联网公司，世界上找不到一家这样的公司。
主持人：最后给大家再提醒一席，因为今天是周六，下周一开始我们香港公开招股就开始了。截止到下周四的中午十二点。我们的交易小米挂牌上市会在7月9日在香港联交所主板挂牌，股票代码1810，最后感谢各位光临，感谢管理层精彩的回答，谢谢大家。再见。
苏立峰：我一直说雷总为什么不做一个场景化的路演，舞台都是小米各种产品，甚至骑小米平衡车出来。可能他们都是理工科的很含蓄，但很真诚。一定要给投资者一个信心，我是一个物联网企业，我的产品让你体验，让你知道，你已经在我物联网这个生态里面了。这一点我觉得可能效果会更好一点。
李爱琳：现场我们看不多散场了，都提着橙色的袋子里面应该是小米的伴手礼。我们接下来回到上海演播室当中，接下来时间我们等到前记者方商准备好之后，跟他连线让她给我们讲一下会场当中感悟。因为他们在最前方，可以实时零距离感受到雷总和管理层一行的风采。我的感觉是雷总话不是很多，有一些关于CDR，估值的问题想听他亲口回答，但是都是CFO在回答。
苏立峰：媒体会做一些标题，把雷总表达给进行放大，雷总其实是真诚的跟大家进行交流，包括说的苹果×腾讯的事情。5%利润的问题，其实背后有一套逻辑，这一套逻辑如果没有这个前提下，你单看标题会觉得非常的不可思议，或者说甚至产生误读。
李爱琳：刚刚提到有一些关于热点话题的解释，比方说讲到估值问题。CFO的回答是小米我们自己从来没有说过我们到底值多少钱，这都是一个市场的解读。旁边投行团队说按照目前的情况，17到22港元的发行价格，所对应一个估值水平是550亿到700亿区间，不能说公司自己下调，是不是可以理解为市场有在这个过程当中下调过一波的小米的估值？
苏立峰：我个人这么看。刚才也说到，在我们做投资有一个认知，就是说产品型公司，大概十亿美金是一个合理范围。平台型公司，百亿美金是一个合理范围。生态型公司可以有一千亿美金的这样一个探讨。至于小米是不是一个生态型公司，实际上刚刚雷总，包括后面高管也提到这个问题，刚才我实际一直在期待，除了雷布斯布道，坐最右边小米生态链负责人，小米的联合创始人刘德总没有接收到一个问题，大家还是围绕着小米所有的互联网，新零售，手机是怎么回事儿。
苏立峰：但是可能没有太关注小米生态链。如果对小米现在认知很模糊的话，最简单的办法到线下小米之家转一转，知道小米生态现在是什么样子。已经覆盖一个整个从手机，手机周边到制冷硬件，智能家居到生活耗材一个小米百货的状态。
苏立峰：招股书上面数字是一个静态数字，至于说小米研发，小米投入不如华为的投入高。这一个首先说企业类型不一样。华为以硬件，通信硬件为主，一个相对重资产企业。研发也是使得这一种研发成为一个世界级企业。小米本身是一个手机端手机企业，手机是相对完善一个产品。今年两会雷总在两会体验也是工业设计，更加看重除了一个供应链层面，在工业设计怎么能够让中国人，甚至我们的伙伴的国家这些人享受到极致性价比，感动人心产品，厚道价格。
苏立峰：这个不光产品本身质量不错。你就发现小米现在生态链企业产品，包括小米手机，刚刚雷总还提到一个小米款MIX进入到收藏馆，工业设计层面他们非常看重。可以拿到外观看起来非常好，质量过关，令人惊叫的价格。
苏立峰：我们投小米生态链一些企业。里面实际运营我们相对了解一点，小米的米粉是极客群产品，小米的产品上市之后，包括众筹阶段，小米米粉把自己当成一个评测员，产品买回去可能进行拆解的。会写出评测报告来。甚至产品不完美时依然支持这个产品，知道这个产品为了能够解决大家所谓好产品，好价格这样一个诉求。对于他们来讲为什么形成刚才你也提到，几个网友提到说离不开小米，那是因为前期有米粉做大量评测，当了白老鼠。
苏立峰：因为众筹阶段钱要交给对方，过两个月拿到产品，产品还有可能有BUG，米粉知道小米品控，最终要呈现这个产品要达到一个经济价值。全市场，全网推时大家手里面产品是经过小米米粉作为白老鼠已经做过实验的产品，所以会让你特别的心动。
苏立峰：我刚才非常仔细的听雷总介绍。他路演过程也在不断调整，他也听投资人到底想问什么。整个形式也在变化，这是一个做企业的超级产品经理，快速适应，到资本市场这个阶段时的调整。认为调整很快。
苏立峰：我关注了其中他也反复强调的一些关健词。第一个是反复强调我们刚才也提到了铁人三项。小米为什么叫做新物种？这个词最开始是做新零售，向一些公司提出来的。实际新物种能够覆盖他觉得让你觉得像四不象企业，既能够做这个也能够做那个。铁人三项硬件加互联网，加新零售，这是他整个模式核心，像稳定三角一样的关系。
苏立峰：实际上铁人三项我们总结下来，我们提出一个词叫做制造型零售。既具备曾经小米生态链战地笔记这一本书里面，雷总提出小米想做科技界无印良品，包括零售端好事多。他们更进化一个地方是实现一个前店后厂，所有产品都是由小米生态链加工。刚才说大礼包里面移动电源，小米手环。现在还有两百家小米生态链企业生产的米家剃须刀，牙刷，所有的产品，甚至小米现在还推出一些生活耗材类，有小米的方便面，毛巾，这是关注第一个词模式上铁人三项。
编者按：今天上午，小米公司在香港四季酒店召开全球发售新闻发布会。小米创始人、董事长雷军以及联合创始人林斌、黎万强、王川、洪峰、刘德以及CFO周受资等高管出席了此次发布会。此次小米登陆港交所主板，将发行21.8亿股，定价区间为每股17港元-22港元，对应的估值是550亿美金到700亿美金，股票代码为“1810.HK”，预计在7月9日正式挂牌。
李爱琳：第一财经直播酱
苏立峰：硅谷天堂投资总监
李爱琳：今天10点到12点是小米香港上市记者会，我们全程直击。我们请到专业人士就近期的热点话题为大家做精彩解答。今天上海演播室我们请到了硅谷天堂投资总监苏立峰先生。围绕小米上市，投资人非常关心小米估值的问题，雷军说苹果×腾讯，我相信应该不是市值，指的是什么？
苏立峰：谈一下个人看法，他提到小米估值应该是腾讯×苹果。可以这么说小米未来估值，小米现在3亿米粉，1.8亿活跃米粉，这个角度来说它更像苹果米粉的数量级的这一个事情。流量角度来说，小米是全平台，全市场新零售新物种，这个角度来说也类似腾讯的架构，小米集合硬件加互联网加新零售。已经把腾讯帝国和苹果帝国商业模式做了非常好的嫁接，这是我个人的认识。
李爱琳：小米估值问题，招股价定价已经有说法了，17到22港元。折算下来是700亿到800亿美元估值，这个水平对标互联网企业，我们看到互联网企业目前这个市值情况，比如已经上市百度美股900亿美元，京东600亿美元。肯定对标这些企业，招股书当中讲的很清楚，他围绕着智能手机IOT等等的商业模式。但是它到底这个估值水平贵不贵？
苏立峰：谈一下我个人看法。这两天雷总有一句话叫做小米的模式非常超前。我们大家对小米的目前的认知还有障碍的话，我觉得可以到小米之家线下店看一下，很多疑惑可能就可以解除。雷军也说小米是一个新物种，把电商，硬件，互联网全部结合起来做一个全能型公司。
苏立峰：实际我刚才提到雷总提出一个概念叫做铁人三项，硬件加互联网加新零售。实际上硬件作为产品端。个人认为是一种互联网思维，新零售作为一种渠道，所以从这个角度上来说，小米是不是一个互联网企业，我认为这是不同认知大家理解不一样。另外业内有一个普遍共识，叫做没有智能硬件人工智能是一个伪命题。小米2010年成立到现在已经在全球布局了9000万到1亿物联网节点，招股说明书也有披露。小米是全球最大物联网平台企业。
苏立峰：刚才爱琳也提到小米是不是互联网企业。实际我们的认知来讲，它从目前的这一个节点数是全球最大。雷军总成立小米也是从布局IOT，绕开BAT竞争。最终想成为一个伟大的物联网企业。这个角度来讲我们认为有互联网思维，移动互联网思维一个未来物联网企业，这是我们个人的一个看法。
苏立峰：对于硬件其中起的作用，实际上我们看一下，像小米的生态链企业比如云里，实际已经实现全屋物联网家电互相连接。很多人买了小爱音箱，实现家庭相关小米产品物联，物联网的雏形已经形成，这是我对这个事情的理解。
李爱琳：前面说到小米估值的问题，小米前一段时间准备发CDR的时候，证监会出一个非常有名的84问，这84问非常长，非常多的问题，其中犀利的一条是估值问题，营业数据，财务数据拿出来介绍。把智能手机比如说占比以及它的这一个物联网业务占比进行一个比较，咱们不妨来看一看小米招股书上面如何披露财务数据。
李爱琳：智能手机，IOT，生活消费品，互联网服务这是三大主营业务，红线画的是智能手机三年的营收，以及它所在总的收入当中百分比，很清楚。智能手机2017年营收占比70.3%超过七成，而互联网服务，就是小米和雷总一直说这一个成长性非常高的，对标估值服务它的营收占比是8.6%，而且在过去三年看到这两块业务占比悬殊还是非常大的。如果雷总要回答有关证监会提问你的，从营收角度来看这个问题，到标应该是智能硬件供应商还是互联网企业，您怎么解释？
苏立峰：刚才爱琳也问如果是雷军，我怎么解释。我们非常希望成为像雷总一样的人，因为他本身自己是一个超级产品经理，我们现在也让我们的投资经理能够成为叫做投资经理加研究员，加产品经理。因为作为一个创始人，我们认为这个阶段作为一个超级产品经理，他的使命感和责任感是在这个事情上能够体现出来的。
苏立峰：刚才提到对于手机业务，互联网业务这样一个占比的情况，实际上我们认为投资可能是投企业的未来。这一个话当然说的有一点空，但是刚才我结合一个平台上面的投资人，投资者的一个看法，说这个超过一百亿美元是耍流氓。实际在业内有一个共识，产品型公司估值应该十亿美元比较合适，平台型公司，大概是百亿美元比较合适。如果是一个生态型公司，实际上是不是值千亿美元大家可以探讨。现在的小米和小米生态链，两个相加构成了一个小米的生态，这是我们对于小米现在整个的一个认知。
苏立峰：另外提到怎么来解释这一个目前的占比，实际上还是要回到2010年成立小米雷总的初心，布局IOT最终的终局观。这个情况下手机作为中心未来摇控器，这一个摇控器布局出去之后，要遥控对象是生态链企业提供的产品。目前在全球布局这九千万到一亿的节点。所以说手机目前也是在2010年到2014年这一个阶段，也是小米最重要的业务。全球已经成为继苹果，华为，VIVO之后，尤其印度目前是第一的。全球布局手机摇控器，最终是服务于将来智能家庭物联这样一个使命。
苏立峰：所以从这个角度上说，现在手机，实际目前占比70%。大家知道手机天花板实际就在这里，已经实现寡头垄断。互联网服务小米生态链企业，可能是小米接下来最重要一个方向。所以互联网服务，包括生态链企业孵化和上市，是未来小米非常值得关注的一个点。
苏立峰：所以如果单从静态看它现在这一个业务构成，收入构成，你就可以认为这是你对它的一个认知，认为它就是一个产品性公司。如果我说认为是一个平台性公司值一百亿，就是它会像腾讯一样对外面进行投资，如果它是生态型企业布局物联网，我们认为可以探讨它的估值是不是可以更高。
10:27：小米记者会正在进行时
雷军：所以我们进到欧洲市场以后，我们发现原来在欧洲每个国家都有不少米粉的存在。有这些铁杆米粉的支持，我们进入这些市场以后发展都非常非常顺利。
雷军：在手机业务取得了初步的成功之后，我们开始进行品类拓展。在过去五年里面，我们从电视到笔记本电脑，到一百多款生态链的产品。一路走来我们有十几样产品在中国排到第一，甚至有几个产品排到世界第一。小米已经被初步证明有非常强的品类的拓展能力。
雷军：我们来看一下，电视在我们一季度的时候，排到市场前三，4月开始几家调研公司数据表明我们已经排到中国市场第一名。这是我们一百多款生态链企业的产品，琳琅满目。这四款产品都成为市场第一，像手环，充电宝，空气净化器，平衡车。
雷军：这些智能产品互联互通，到目前为止我们连接智能设备数已经超过一亿台，我们全球最大的消费类IOT平台，这些产品有多高的黏度呢？我们后台的统计数据表明，同时正在使用5个IOT设备的人超过140万人，同时使用100个IOT设备的人超过5万人，小米的IOT设备越来越受到消费者喜爱。
雷军：我们用一个非常朴素的道理表达小米产品为什么受欢迎？其实挺简单的。就是更高的品质，一半的价钱。我们始终坚持这个道理来做产品。我简单给大家介绍一下，因为可能香港媒体不是特别了解小米的产品，小米MIX是小米最高端旗舰手机。全面屏手机开创者，前面几乎全部是屏幕。正是因为小米MIX开创全面屏，被三家艺术博物馆收藏。并且这一款手机还获得IDEA设计金奖。IDEA四十年来给手机发过12次奖，苹果也只拿过一次，所以小米MIX获奖其实非常不容易的一件事情。
雷军：手机相机评分跟iPhone X是一样的，大概售价五百美金左右。这三家艺术博物馆收藏了小米MIX像法国蓬皮杜艺术中心。小米8是前不久发布的年度旗舰，有非常多黑科技，我只介绍一点。比如它支持屏幕指纹，还带压力，按上去时才反应。反应速度很快，并且省电。我们小米8第二个特点是这一款手机的相机模组跟小米MIX一样，MIX评分到105分，比iPhone X的101分高4分，相机非常出色。
雷军：小米8还有一个特殊的版本，透明探索版，后面完全透明曲面玻璃构成。可以看到手机内部所有布局包括芯片。可以使大家了解小米做产品的理念，我们要求消费者看不到的地方也做的非常非常的精致。
雷军：我给大家展示几款IOT的设备，比如说平衡车。这一款平衡车带自动跟随功能。比如买菜，他可以帮你放一个菜篮子跟随你走，这就是一个小型机器人平台，可以自动跟随的。这是小米扫地机器人，这一款机器人带激光雷达测距，可以把你家里的布局测的清清楚楚，扫地就会扫的干净，并且扫的快。它还带很多传感器，比如到了台阶边上，不会掉下去的。这款只需要233美金。
雷军：小米手环是特别受欢迎的一款产品。这一代是前不久刚刚发布的，它支持触摸大屏，可以显示很多信息。比如短信，微信，甚至来电话也可以显示。有手环传统功能，比如支持测试运动，睡眠，心率等重要数据。还有支持50米的游泳防水，支持长达二十多天的续航。所以这一款产品非常受欢迎。短短一个月销量非常高。而且具备这么强功能的手环只需要169人民币和26美金。我们计算美金标价时去掉增值税，因为很多地方标价不含税。
雷军：小米为什么能够做出好的产品？我们认为这个好产品的背后在于积极创新的商业模式。小米的商业模式创新在什么地方？可能大家最先容易理解到的问题是什么？理解到的是小米是一个硬件公司，小米做硬件。但是大家有没有想过，做硬件，要做一个感动人心的好产品成本很高，因为小米还希望卖到一般的价钱，我们怎么做到的呢？在下面小米还是一个电商和新零售平台。如果没有电商和新零售平台支撑，是没有可能做到这么高效率的。所以硬件加零售是小米能够做出好产品，并且还卖的非常非常便宜。这里面背后最重要的原因是小米同时做硬件，同时做电商和新零售。把这两者有效结合在一起。这是小米模式领先的第一个地方。
雷军：在高效率的同时，这个硬件和新零售的平台，我们只赚一点点钱。这样的话很多就觉得这一个公司盈利能力不足。持续发展性不好。怎么解决这个问题？当硬件核心零售带来了大量的人流量的时候。我们增加了互联网服务。这个互联网服务既能够增强我们硬件的用户体验，电商的用户体验。同时能够把我们硬件和电商带来的人流量进行有效变现来获取利润，支持公司的持续发展。所以整个小米商业模式这三个环，构成了整个小米铁人三项商业模式。这一个商业模式形成了一个完整的整体。
雷军：去年小米的电子商务和新零售平台的占比是63.7%。互联网服务占了8.6，所以来自互联网收入占了小米收入绝大部分。8.6是互联网服务，毛利率超过60%。小米的利润绝大部分来自于互联网服务。
雷军：小米是中国第三大的3C家电B2C家电平台，印度第三大B2C的电商平台。小米拥有电商公司各种仓储，物流，信息系统的这些基础设施。两年多前的小米开始拓展线下零售店小米之家。这一个小米之家，最了不起的是它达到了电商同样运作效率。可以大量复制。截止到今年一季度末我们已经拥有331家小米之家。它的平效排世界第二，它的效率非常高，整个成本不到10%的费用率，就可以把产品卖到用户手上。
雷军：由于拥有大量手机，我们手机上搭载的MIUI系统到现在为止有多少用户量？它的MAU有1.9亿人，这是3月底。而且每个用户平均每天用4.5个小时，有大量的活跃用户。再加上有非常长的时长，这就为我们的互联网业务奠定良好基础。
雷军：我们互联网业务有良好的基础以后，在米UI系统上面，超过一千万月活跃应用有38个。超过五千万的月活跃的用户有18个。因为有这么强大的互联网平台，我们去年的互联网收入99亿人民币。99亿是什么概念？如果不考虑电商的话，这一个收入也进全球互联网公司的前25名。就是不考虑我们电商收入，仅99亿互联网服务收入的话，这个收入也进了世界前二十五名。
雷军：在过去五年里面，小米展开了生态链的投资计划。我们投资了210家公司，我们投资这么多公司用来丰富和完善小米生态系统。同时利用平台优势来增强这些公司竞争力。使这些公司有更好表现投资210家，其中90家做智能硬件。
雷军：华米现在市值7.2亿美金，小米持有49%。我们也投资内容型的企业。我们投资了爱奇艺，投资以后使我们的手机电视拥有丰富内容。反过来讲我们也给爱奇艺带来大量用户和流量，这样的结盟，达到有效双赢。几个月以前爱奇艺在美国上市，小米是爱奇艺的第二大股东。拥有20亿美金股权价值。所以在未来小米生态链企业股权收益也会成为小米主要利润来源之一。
雷军：我再简单跟大家介绍一下小米去年的财报，小米去年的收入1146亿人民币。一个7年的公司，营收突破1000亿人民币，这在全球也是一个新的世界纪录。而且我们去年的同比增速是67.5%，这一个增速在全球大型公司里面排第二位。在互联网公司里面排第一位。我们来看一下增速，其实除了腾讯，阿里，脸书之外，这么大公司增长百分之十几就算高速成长了。
雷军：讲到这里可能很多人很纠结小米是硬件公司还是互联网公司。说实话过去一个星期，我们认真的梳理了小米到底是一家什么样的公司。其实在过去的八年时间里面。小米在每一轮私募投资时，投资者都给我们非常高的估值。我们回想上一轮三年半前，国际投资者给小米450亿美金估值时他们怎么看小米的，经过跟我们投资者的反复沟通，大家认为在小米身上有一件事情是独一无二的，小米是全球罕见的，既能够做硬件，也能够做电商，也能够做互联网的全能型企业。这一种企业在今天市场上非常罕见。
雷军：我还清晰记得三年半以前，我们的投资者DSP老板尤瑞问我一个问题，给你画三种能力，顶上硬件，左边互联网，右边是电商，你能不能把全球大公司放进去？比如说把苹果，把亚马逊，谷歌，脸书放进去，你会惊人的发现小米在这些大公司里面，会是唯一一家具备全方位能力的企业。所以在这里，我并不是很纠结我们到底是硬件公司还是互联网公司。我更在意的小米是一家独一无二的公司。
雷军：怎么表达独一无二？可能像二十年前我们接受互联网公司一样。小米可能是一个新物种，这个新物种叫什么名字，也许未来一段时间里面，一步步会有更多像小米这样创新的公司产生，可能大家会给这个公司一个新的名字。
雷军：大家要理解到，这样的公司所具备的强大的竞争力。如果没有这样的商业模式，小米是不可能取得过去一系列的世界纪录的。正是小米这样的新物种，在未来小米具备巨大的成长空间。为什么呢？很多认为手机行业不增长，这一点我同意，手机行业未来十年里面会缓慢增长，不会像过去一样高速增长。但是手机行业是多大一个市场呢？去年销售手机量14.7亿台。小米去年销售了九千多万台，我认为手机市场是一个巨大市场。就算手机市场不增长，小米也具备巨大成长空间。
雷军：第二点就是品类扩张，小米已经扩张了一百多个品类。我觉得我们需要思考的是电视在中国，我们已经拥有12%的市场份额。将来有没有机会做的更好，还有我们有没有机会在更多的国家获得市场份额。再者我们的笔记本电脑的市场份额，有没有可能进一步提速。还有我们有没有可能进入一些新的品类，这一些我们认为小米已经证明了它具备超强的品类拓展能力，我相信在未来的八年，十年里面，小米还会稳步进入一个又一个新的领域，来获得持续的成长。
雷军：第三个驱动因素是国家，小米已经进入了74个国家。全球还有很多国家没有进入。我们会一步步的进入新的市场，并且一步一步把这些市场做好。我觉得未来获得十倍以上的成长空间是能够看得到的。就互联网业务而言，我们的互联网业务也存在巨大的成长空间。我们的互联网业务我们来看一下。首先我们的月活跃用户还会持续成长。月活跃用户为什么会持续成长呢？因为随着我们卖的硬件数量越来越大，它所带来的互联网用户就会越来越多。比如说我们去年年底米UI用户量1.7亿，一季度末变成1.9亿，今天还会持续的增长。
雷军：再者我们物联网设备类型在增加。比如说今年一季度末的时候，小米电视和小米盒子的月活跃用户，已经到了1300万。所以存在着巨大的变现机会。还有我们的AI系统小爱同学，一季度末的月活跃到了1300万，这些都存在着未来陆续变现的机会。
雷军：第二点就是ARPU值的提升。小米的ARPU值目前只有9美金。我觉得未来一步步的在不影响客户体验的基础上会逐步的提升。还有国际化，我们今天在印度和印尼已经在复制中国的变现模式，所以我认为小米的互联网收入才刚刚开始起步。
雷军：正是因为小米做感动人心，价格厚道好产品。所以我们全球范围里面获得了海量粉丝支持。大家仔细想一想，全球这些公司里面几家拥有这么多粉丝支持的？其实相对数量非常少。所以小米同时也是全球罕见的拥有海量粉丝支持的公司。
雷军：小米为什么获得这么多粉丝支持？我觉得小米经营理念是和用户成为朋友。而且我们希望做出这样的好产品以后，用户可以闭着眼睛在我们店里面买东西。然后大家相信小米拥有很好的产品，很好的品质。包括非常厚道的价钱，就是因为这些特色，小米拥有大量粉丝拥戴。为了让用户更加相信我们，我们在今年4月底出台一个董事会决议，这一个决议是跟股东沟通一个多月的时间。最后大家都达成了一致，是一个什么样的决议？是小米承诺硬件净利润不超过5%。如果超过的话，将把超过部分返还给用户。我们仔细查了一下，这是全球所有公司里面，唯一一家做出这样承诺的公司。
雷军：可能大家会觉得，一般硬件公司就是两三个点的利润。大家说的没有错，但是全球承诺不超过5%的公司其实仅仅我们一家，因为硬件公司只有做到数一数二才能获得超额利润。可能很多投资人说他们希望小米有机会成为市场第一，像苹果一样超过20%的利润。我跟这些投资者讲，小米的理念跟其他的硬件公司的理念非常不同，小米会永远不赚超过5%的硬件利润。这样确保了无论在什么市场份额的情况下，小米都具备非常强的竞争力。就是这样的承诺，使消费者进入我们店里面的时候，买小米的东西的时候，他会始终感受到厚道的价钱。
雷军：在这里我还想跟大家解释一下，伟大的公司是怎么想，我觉得一家优秀的公司，往往首先考虑的是利润。一家伟大的公司首先考虑的是人心，是用户怎么想的。我们希望小米在未来十年征程上一步一步变成一家伟大的公司。我对小米的介绍就到这里，非常感谢所有的媒体朋友的支持。
提问：管理层您好，雷总，我想知道你们招股书里面有一个部分是写好像收取九十多亿的，我不知道是薪酬还是怎样，能解释一下为什么有这样安排吗？还有你们上市第一件事儿把九十多亿现金给你以后，可能你们公司有机会发盈利警告，你解释一下为什么会这样。
林斌：我来回答一下这个问题。有两点。第一董事会对董事长，CEO上市前的股权激励，这一个在过去很多全球化公司，新经济公司上市的时候，他们都已经是惯例了。建议大家可以上网搜索一下，有非常多，小米不是第一家应该也不会是最后一家。这是第一点。第二点这一次股权激励，其实是在雷总完全不知情的前提下，我们几个董事开会，在会议里面大家一致赞成通过做出的决定。这也是大家对于雷总过去八年代着团队，把小米从零开始做到今天这个规模，同时还改变了中国制造业付出的努力的肯定和感谢。我们所有董事都觉得是实至名归。
提问：我是台湾商业周刊记者，您简报上面提到说小米最独一无二的部分是结合硬件，零售还有互联网的商业模式。想请问一下您认为小米可以做到这独一无二的商业模式，最关键的核心的思维是什么？
雷军：我觉得小米能够做到这样商业模式的前提是什么呢？是我们有一支经验丰富，跨行业组成的核心创业团队。我们早期的团队主要来自于骨骼，微软，摩托，金山软件。而且互联网创新公司里面，这些人平均都拥有超过二十年以上行业经验，因为这一种融合性铁人三项模式对团队要求非常高。假如是一群大学生创业的话，是非常难以承担这么创新的商业模式的。同时这样的创新模式，我觉得未来发展空间是巨大的。我刚才已经介绍过。
提问：你好，我想跟管理层请教一下，苹果，三星这些毛利都是4成以上，你们相比其他对手是比较低的，你们未来如何提高毛利率。还有业务上面，因为你们去年的收入大部分是来自于手机，你们说你们是一家物联网公司，未来你们会如何提高其他业务方面收入？谢谢。
雷军：去年财报小米硬件毛利率8.7%，我认为这是小米最出色的地方。因为小米通过电商和新零售平台，相当于这个成本，毛利里面还有一部分是零售获得的。反过来说明小米定价极其厚道的，这是小米非常与众不同的经营策略，我们会始终保持非常低的毛利和非常多的硬件的净利润，保证小米硬件产品，在市场上有足够竞争力。不意味着这么低毛利率公司就不赚钱，公司去年净利率4.7%，小米的利润来源于其他几个方面。比如说互联网服务收入，生态链股权收入等等。所以我觉得小米利润率，在硬件方面我们未来不会超过5%，大概2%到3%。当然去年可能比2%，3%还要低很多。所以这是我们长期经营的策略。
雷军：第二个问题就是IOT，小米连接的IOT设备，超过了1亿台，已经成为全球最大的消费类的IOT平台。小米去年的收入里面，手机已经占比下降到70%。IOT设备及生活消费品已经超过了20%。这一个板块的增速非常快。所以我们相信再过一段时间以后，也许八年，十年后我认为IOT设备会占到小米收入百分之四五十，所以这一点我们看的非常清楚。小米具备几个主要的业务板块，就是手机业务，IOT及生活消费品。还有互联网服务收入，主要是三个板块。去年手机70%，IOT及生活消费品20%，互联网的服务接近10%，主要这三个板块的收入。
提问：雷总，我是来自新华社的记者。我们知道前一段时间小米公布推迟内地CDR的发行，与此同时小米也是香港港交所上市制度改革之后首家以同股不同权申请的上市企业。我有一个问题就是您怎么看待香港上市，以及内地发行CDR的差异化。与此同时小米如何提高上市公司的质量，来满足香港投资者的需求？与此同时因为我们知道最近市场波动也比较大，您在投资者前几天路演时讲到一些信息，请问一下您对小股近期这个时间点上市时有什么考虑？谢谢。
周受资：关于CDR的问题，首先是一个非常重大的中国资本市场创新，我们也支持创新，小米特别荣幸成为首批试点企业之一。这是中国监管对小米整个商业模式认可。过去几个月的时间我们非常努力做了非常多CDR相关工作。经过反复讨论为了确保CDR试点成功，我们决定申请先在香港上市，择机通过CDR实现中国上市。
周受资：香港同股不同权问题，新经济里面有非常多的惯例，尤其美国资本市场，允许投资者长期为股东，用户，员工提供长期价值。关于时间点的问题，我们作为一家企业看的是企业的长期发展。市场短期波动很重要，对我们来讲我们更看重市场的长期发展。您问我们时间点怎么看，实际对于我们来说，我们看的还是比较长远的。这两个市场部一样的地方是比较明显的。香港市场对接国际投资者，中国主要境内投资者，两个市场有不一样的地方。
提问：我是证券时报记者，我有一个问题是关于小米估值的问题，之前小米估值从招股定价是17到22港元，差不多700亿到800亿美元的估值。现在市场也有不但质疑声认为你们的估值有一点贵。跟苹果相比你们市盈率比较高，就这个问题能不能谈一下，您觉得小米估值贵不贵。市盈率应该怎样是一个合理的水平。
周受资：感谢您的问题，第一点我们小米集团从来没有说过我们值多少钱。市场过去几个月，都是市场自己炒作的，我们从来没有说过。第二个问题是市盈率的问题。我觉得从两个维度来回答您这个问题。第一个是您也不用想小米是一家硬件公司还是互联网公司，还是电商公司，不用这么想。我们是市场上罕见的，既能够做硬件，也能够做互联网，也能够做电商的公司。
周受资：第二个维度回答这个问题，第一我们这一家公司在快速的增长。刚刚雷总提到，我们去年收入年增长67.5%，一季度加速增长，在89.5%。第二点我们市场机会非常庞大，刚才雷总提到，第一手机市场还能够继续增长。第二个是新品类拓展，第三个是国际市场的拓展。小米公司到目前为止已经验证我们有能力抓取庞大市场机会。
周受资：第三个因为我们走的是高效性价比路线，所以能够持续增长。我觉得估值角度，核心在于公司增长速度，它的增长天花板在什么地方。能不能持续等于，基于这三点，你可以从这三个角度来考虑我们小米从估值角度各方面的考虑。
提问：是不是可以介绍你们推迟CDR，是不是没有回答证监会很多很多问题，因为时间方面不好控制所以有这样决定。还有请教一下你们过去三年增长速度很快，营收帐款增长速度比收入增长要高，可以解释一下是什么原因？
周受资：您的问题招股书里面有详细的介绍，我们主业现金流角度来说，我们存货数字，应收，应付数字都非常健康，公司现金流都是正的。
提问：我想请问雷军总裁，你们前面一直提到铁人三项是小米策略。实际跟我们传统的商业所说那一个薄利多销从而赢得市场占有率，从那里再获取海量客户资料，发展你们未来服务性的业务。这个商业策略其实是一直存在的，我想请教你们，你们所说铁人三项跟这个薄利多销有什么分别？对于我们投资者来说，你们所提出的这一点，其实所谓的新的策略存在哪里？谢谢。
雷军：您说这个薄利多销，我觉得的的确确小米也是这么做的，如果把它简化也是这么做的。但是小米铁人三项模式和薄利多销相比，它要完善和丰富很多。首先我们来看它怎么做到薄利多销的，不是某一个环节薄利多销。小米的铁人三项最核心的是全价值链打通，做全系统的成本优化。
雷军：举一个例子，它实际是微笑曲线两端，小米做产品的研发。同时小米做市场和销售，它全线打通以后是垂直一体化的。传统的薄利多销是某一个环节上控制自己利润。小米铁人三项是垂直一体化全系统打通，然后再薄利多销。我觉得这是小米能够定价厚道的原因之一。第二个很重要的原因小米还有爆品战略，小米SKU数量非常少。尽量在每一个品类里面只做几款，做天文数字销售形成爆款。所以我们很多种模式在一起构成的。
雷军：当我们到了一定规模以后，我们觉得这个互联网业务有两层含义。一层是增强用户体验，第二层才是当我们有了规模以后变现。所以互联网业务其实也是铁人三项里面不可分割的一部分。
提问：未来科幻，技术产品方面有什么计划？
雷军：这是一个好问题。我觉得小米是由一群工程师构成的公司。公司内部，工程师的探索精神是蛮强的，从我们能够做出全面屏手机，到最近透明探索版，所以我觉得小米内部有非常强的探索精神。我们会不会上天下海，上市新闻发布会上会进行讨论。谢谢。
提问：我是来自腾讯新闻，我比较关心跟上市有关的问题。估值现在跟之前可能有一点不太一样，您满意吗？
周受资：关于估值这个问题我们不好回答。我们感谢合作伙伴支持我们，他们非常看好小米，基石投资者名单里面都是跟我们有合作的公司。我不一一念了。
提问：我想问一下CDR的问题，我们了解到这个决定周二凌晨非常突然做出的。大家觉得这个问题没有非常详尽的得到回答，这是目前大家非常关心的一个很重要的新闻点，很希望公司管理层能够给我们好好的解释一下。因为很多媒体报道，包括路透社指出公司决定推迟CDR因为中国监管机构和管理层对于CDR的发行，以及公司估值上面存在一定分歧，我们想了解一下这一个情况是否属实。以及香港IPO之后，公司考虑大概什么时间重启CDR的发行计划，有可能在IPO之后的半年内吗？公司反复说择机选择合适时间，什么样的时间是合适的呢？谢谢。
周受资：感谢您的问题。关于您问的，我从后面回来。您认为什么时候是更合适时间，我们目前没有计划。问到CDR这个时间为什么会这么着急，实际我们反复跟监管层讨论这个问题，为了确保CDR发行质量，我们达成一个共识，觉得香港先上，再找一个时间，合适的时间通过CDR方式A股上，会是大家觉得可以确保CDR发行成功的一个很重要的因素。还有一个关于估值问题，我觉得估值是市场定的。
提问：我跟进一下，您提到两次为了确保CDR试点的质量。我想请问最主要顾虑是什么，小米和证监会最主要分歧在哪里？
周受资：我们没有分歧，和证监会讨论之后提出这样申请得到证监会认同和支持，这一个可以看一下证监会网站的措词是什么。
提问：我是香港经济日报经济理财周刊的记者。我有一个问题想问一下，你们希望在小米的用户身上发掘物联网服务价值，让这个业务成为你们未来重要收入。你刚才给的资料上面显示，有1.9亿MAU用MIUI，买手机就必须要用这个MAU。
雷军：您误解了，几个数字我解释一下。第一个是小米手机所搭载的米UI的月活跃1.9亿人，平均每天4.5个小时。这是我们拥有这样年度，当然我们不能直接在米UI上面做广告。进行有这一个优势，我们在米UI系统上面有38个应用月活跃过一千万人，18个应用过五千万人月活跃。因为有了米UI系统，我们在上面做了非常多好用应用，消费者选择了我们，我们自有应用站了小米手机时长20%，是我们自有的。
雷军：举一个例子像小米视频，我们小米视频聚合爱奇艺，优酷，腾讯视频内容之后深受消费者喜欢。1.27亿月活跃，所以您理解了我们的意思吗。我们有了这些月活跃很高的APP以后，我们在这些APP上面做广告和各种增值变现获得收入，这是第一个问题。
雷军：第二个问题我们讲的一千三百万，我们讲了两个一千三百万。截止到一季度末，小米电视和小米盒子所搭载的米UI有了一千三百万，这就意味着未来的电视上存在着巨大变现空间，是大屏的。
雷军：我们第二个讲的一千三百万，我们的AI系统小爱同学。AI音箱上面系统是小爱同学，这个智能系统已经用在智能音箱，电视，手机上，以及一季度末拥有一千三百万的月活跃。这一个是下一代互联网的入口，就是AI系统的，也具备巨大的增长潜力。所以可能刚才我没有讲清楚您误解了。谢谢。变现形式分两大类，一类是广告，第二类是增值服务。广告目前大概占56%，57%，其他的是增值服务。跟其他大的互联网公司变现手段一样。
主持人：谢谢管理层，谢谢今天所有到场的朋友。时间关系今天记者说明会就到此为止。跟雷军总交流过程当中可以发现他是真诚的人，也有热情德人，希望他的带动下有非常多的新奇产品会出现，我家里十几种产品都是像刚才这一位朋友所说，十几种产品都是用APP连接我手机里面。大家看到小米创造真的是一个生态，我希望这是一个很好的机会，一个新物种，不能说它是一个家硬件公司也不是纯互联网公司，世界上找不到一家这样的公司。
主持人：最后给大家再提醒一席，因为今天是周六，下周一开始我们香港公开招股就开始了。截止到下周四的中午十二点。我们的交易小米挂牌上市会在7月9日在香港联交所主板挂牌，股票代码1810，最后感谢各位光临，感谢管理层精彩的回答，谢谢大家。再见。
苏立峰：我一直说雷总为什么不做一个场景化的路演，舞台都是小米各种产品，甚至骑小米平衡车出来。可能他们都是理工科的很含蓄，但很真诚。一定要给投资者一个信心，我是一个物联网企业，我的产品让你体验，让你知道，你已经在我物联网这个生态里面了。这一点我觉得可能效果会更好一点。
李爱琳：现场我们看不多散场了，都提着橙色的袋子里面应该是小米的伴手礼。我们接下来回到上海演播室当中，接下来时间我们等到前记者方商准备好之后，跟他连线让她给我们讲一下会场当中感悟。因为他们在最前方，可以实时零距离感受到雷总和管理层一行的风采。我的感觉是雷总话不是很多，有一些关于CDR，估值的问题想听他亲口回答，但是都是CFO在回答。
苏立峰：媒体会做一些标题，把雷总表达给进行放大，雷总其实是真诚的跟大家进行交流，包括说的苹果×腾讯的事情。5%利润的问题，其实背后有一套逻辑，这一套逻辑如果没有这个前提下，你单看标题会觉得非常的不可思议，或者说甚至产生误读。
李爱琳：刚刚提到有一些关于热点话题的解释，比方说讲到估值问题。CFO的回答是小米我们自己从来没有说过我们到底值多少钱，这都是一个市场的解读。旁边投行团队说按照目前的情况，17到22港元的发行价格，所对应一个估值水平是550亿到700亿区间，不能说公司自己下调，是不是可以理解为市场有在这个过程当中下调过一波的小米的估值？
苏立峰：我个人这么看。刚才也说到，在我们做投资有一个认知，就是说产品型公司，大概十亿美金是一个合理范围。平台型公司，百亿美金是一个合理范围。生态型公司可以有一千亿美金的这样一个探讨。至于小米是不是一个生态型公司，实际上刚刚雷总，包括后面高管也提到这个问题，刚才我实际一直在期待，除了雷布斯布道，坐最右边小米生态链负责人，小米的联合创始人刘德总没有接收到一个问题，大家还是围绕着小米所有的互联网，新零售，手机是怎么回事儿。
苏立峰：但是可能没有太关注小米生态链。如果对小米现在认知很模糊的话，最简单的办法到线下小米之家转一转，知道小米生态现在是什么样子。已经覆盖一个整个从手机，手机周边到制冷硬件，智能家居到生活耗材一个小米百货的状态。
苏立峰：招股书上面数字是一个静态数字，至于说小米研发，小米投入不如华为的投入高。这一个首先说企业类型不一样。华为以硬件，通信硬件为主，一个相对重资产企业。研发也是使得这一种研发成为一个世界级企业。小米本身是一个手机端手机企业，手机是相对完善一个产品。今年两会雷总在两会体验也是工业设计，更加看重除了一个供应链层面，在工业设计怎么能够让中国人，甚至我们的伙伴的国家这些人享受到极致性价比，感动人心产品，厚道价格。
苏立峰：这个不光产品本身质量不错。你就发现小米现在生态链企业产品，包括小米手机，刚刚雷总还提到一个小米款MIX进入到收藏馆，工业设计层面他们非常看重。可以拿到外观看起来非常好，质量过关，令人惊叫的价格。
苏立峰：我们投小米生态链一些企业。里面实际运营我们相对了解一点，小米的米粉是极客群产品，小米的产品上市之后，包括众筹阶段，小米米粉把自己当成一个评测员，产品买回去可能进行拆解的。会写出评测报告来。甚至产品不完美时依然支持这个产品，知道这个产品为了能够解决大家所谓好产品，好价格这样一个诉求。对于他们来讲为什么形成刚才你也提到，几个网友提到说离不开小米，那是因为前期有米粉做大量评测，当了白老鼠。
苏立峰：因为众筹阶段钱要交给对方，过两个月拿到产品，产品还有可能有BUG，米粉知道小米品控，最终要呈现这个产品要达到一个经济价值。全市场，全网推时大家手里面产品是经过小米米粉作为白老鼠已经做过实验的产品，所以会让你特别的心动。
苏立峰：我刚才非常仔细的听雷总介绍。他路演过程也在不断调整，他也听投资人到底想问什么。整个形式也在变化，这是一个做企业的超级产品经理，快速适应，到资本市场这个阶段时的调整。认为调整很快。
苏立峰：我关注了其中他也反复强调的一些关健词。第一个是反复强调我们刚才也提到了铁人三项。小米为什么叫做新物种？这个词最开始是做新零售，向一些公司提出来的。实际新物种能够覆盖他觉得让你觉得像四不象企业，既能够做这个也能够做那个。铁人三项硬件加互联网，加新零售，这是他整个模式核心，像稳定三角一样的关系。
苏立峰：实际上铁人三项我们总结下来，我们提出一个词叫做制造型零售。既具备曾经小米生态链战地笔记这一本书里面，雷总提出小米想做科技界无印良品，包括零售端好事多。他们更进化一个地方是实现一个前店后厂，所有产品都是由小米生态链加工。刚才说大礼包里面移动电源，小米手环。现在还有两百家小米生态链企业生产的米家剃须刀，牙刷，所有的产品，甚至小米现在还推出一些生活耗材类，有小米的方便面，毛巾，这是关注第一个词模式上铁人三项。
